从澜起科技看芯片市场游戏规则:不迭代,就淘

日期:2019-10-04编辑作者: 企业 / 电工电气

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根据安排,上交所科创板股票上市委员会将在6月13日下午13时召开2019年第三次审议会议,当日接受审议的澜起科技被称为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

加拿大28预测|官网,6月25日,证监会同意澜起科技科创板IPO注册,这是目前通过注册的5家企业中唯一真正的芯片股。

根据安排,上交所科创板股票上市委员会将在6月13日下午13时召开2019年第三次审议会议,当日接受审议的澜起科技被称为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

澜起科技由中信证券保荐,拟融资金额为23亿元,这一融资规模在目前所有科创板受理企业中可排进前十。公开资料显示,澜起科技的科创板上市申请于4月1日获上交所受理,5月6日、5月20日、5月30日分别进行了三轮问询回复。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准,相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域。

澜起科技的主要产品是内存接口芯片。它不像CPU、GPU那样耳熟能详,是一个小到没有权威行业统计数据的市场。行业里3家主要公司的销售额加起来,差不多就是这个芯片的市场规模,2018年总共达到5.7亿美元,不到40亿元人民币。

澜起科技由中信证券保荐,拟融资金额为23亿元,这一融资规模在目前所有科创板受理企业中可排进前十。公开资料显示,澜起科技的科创板上市申请于4月1日获上交所受理,5月6日、5月20日、5月30日分别进行了三轮问询回复。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准,相关产品已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域。

从募投项目来看,澜起科技未来将进一步强化在DDR4上的技术优势,并推进新一代DDR5内存芯片接口的研发和产业化。同时凭借在高速、低功耗、内存子系统芯片设计上的技术和人才储备,全面布局用于云端数据中心的AI芯片。

咬牙奋斗15年,澜起科技已经占据这个市场超过40%的份额、超过70%的毛利率,获得英特尔、三星股权投资,最近一次澜起科技融资估值120亿元人民币。

从募投项目来看,澜起科技未来将进一步强化在DDR4上的技术优势,并推进新一代DDR5内存芯片接口的研发和产业化。同时凭借在高速、低功耗、内存子系统芯片设计上的技术和人才储备,全面布局用于云端数据中心的AI芯片。

国际内存接口芯片领域领头羊

止为潭渊深,动作涛澜起。澜起科技在保持内存接口芯片领先优势的同时,也正在发力更大的x86服务器CPU市场,相比内存接口芯片,这个市场容量就要大很多了。

国际内存接口芯片领域领头羊

芯片是一种微型电子器件或部件。采用一定的工艺,把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起,制作在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上,然后封装在一个管壳内,成为具有所需电路功能的微型结构;其中所有元件在结构上已组成一个整体,使电子元件向着微小型化、低功耗、智能化和高可靠性方面迈进了一大步。

十年磨一剑

芯片是一种微型电子器件或部件。采用一定的工艺,把一个电路中所需的晶体管、电阻、电容和电感等元件及布线互连一起,制作在一小块或几小块半导体晶片或介质基片上,然后封装在一个管壳内,成为具有所需电路功能的微型结构;其中所有元件在结构上已组成一个整体,使电子元件向着微小型化、低功耗、智能化和高可靠性方面迈进了一大步。

这其中的一个细分领域——内存接口芯片具有较高技术门槛。在闯关科创板的众多企业中,为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案的澜起科技显然跨过了这一门槛。

内存接口芯片到底是什么呢?

这其中的一个细分领域——内存接口芯片具有较高技术门槛。在闯关科创板的众多企业中,为云计算和人工智能领域提供以芯片为基础的解决方案的澜起科技显然跨过了这一门槛。

据了解,目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家,分别为澜起科技、IDT(市值约63.34亿美元)和Rambus(市值约12.16亿美元)。其中,澜起科技和IDT市场份额较为接近,Rambus收入规模相对较小。也正是因此,西南证券分析师陈杭在一份报告中称澜起科技为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

这个产品处在DRAM存储器市场的上游,是服务器内存模组的核心逻辑器件,下游客户主要为三星电子、海力士、美光科技为代表的内存模组制造商,其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性,满足服务器CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。

据了解,目前全球市场中可提供内存接口芯片的厂商共有三家,分别为澜起科技、IDT(市值约63.34亿美元)和Rambus(市值约12.16亿美元)。其中,澜起科技和IDT市场份额较为接近,Rambus收入规模相对较小。也正是因此,西南证券分析师陈杭在一份报告中称澜起科技为“中国唯一打入国际主流服务器”领域的核心芯片供应商。

公开信息显示,澜起科技的前身澜起有限于2004年由Montage Group独资设立,公司总部设在上海,目前在昆山、澳门、美国硅谷和韩国首尔设有分支机构。2013年9月26日,澜起科技正式在美国纳斯达克挂牌上市,交易代码为MONT,上市后的股票价格最高超过25美元/股。2014年11月20日,澜起科技宣布私有化收购完成,从纳斯达克退市。2018年4月1日,澜起科技申请科创板上市获受理。4月12日,该公司进入“已问询”阶段。

内存接口芯片需与内存厂商生产的各种内存颗粒和内存模组进行配套,并通过服务器CPU、内存和OEM厂商针对其功能和性能(如稳定性、运行速度和功耗等)的全方位严格认证,才能进入大规模商用阶段。因此,研发此类产品不仅要攻克内存接口的核心技术难关,还要跨越服务器生态系统的高准入门槛。

公开信息显示,澜起科技的前身澜起有限于2004年由Montage Group独资设立,公司总部设在上海,目前在昆山、澳门、美国硅谷和韩国首尔设有分支机构。2013年9月26日,澜起科技正式在美国纳斯达克挂牌上市,交易代码为MONT,上市后的股票价格最高超过25美元/股。2014年11月20日,澜起科技宣布私有化收购完成,从纳斯达克退市。2018年4月1日,澜起科技申请科创板上市获受理。4月12日,该公司进入“已问询”阶段。

目前公司主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司在内存接口芯片领域深耕多年,目前已经成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商之一。2018年,公司内存接口芯片业务销售收入占比达到99.49%,是公司的核心收入来源。

芯片的世代更迭非常残酷,一旦跟不上研发速度,产品量产便可能意味着亏损,意味着淘汰,何况内存接口芯片涉及到的应用客户无论是CPU厂商、内存DRAM厂商,都是全球具有垄断地位的大厂,通过他们的严格验证并非易事。

目前公司主要产品包括内存接口芯片、津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司在内存接口芯片领域深耕多年,目前已经成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商之一。2018年,公司内存接口芯片业务销售收入占比达到99.49%,是公司的核心收入来源。

澜起科技招股书显示,2016年至2018年,公司累计研发投入比例均高于科创板上市标准第二条“15%”的水平线,分别为1.98亿元、1.88亿元和2.77亿元,占营业总成本比例分别为26.22%、20.03%和27.29%。

在澜起科技刚成立的2004年,内存接口芯片还是第二代DDR2,行业里还有超10家公司,十年以后,内存接口芯片发展到第四代DDR4——也是目前内存市场的主流产品,行业里就只剩下澜起科技、IDT、Rambus三家主要厂商鏖战。澜起科技2018年市占率达到45%,实现17.49亿元人民币的销售额,并且凭借技术先进性、可靠性和良好口碑,澜起的毛利率、销售增长率均高于其他两家。

澜起科技招股书显示,2016年至2018年,公司累计研发投入比例均高于科创板上市标准第二条“15%”的水平线,分别为1.98亿元、1.88亿元和2.77亿元,占营业总成本比例分别为26.22%、20.03%和27.29%。

公司过去三年营业收入和净利润也保持了较快的增速,分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元,净利润分别为0.93亿元、3.47亿元和7.37亿元。2017年与2018年同比增长45%和43%。2018年来自中国大陆、韩国、新加坡收入占比分别为32.32%、29.31%及21.28%。

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公司过去三年营业收入和净利润也保持了较快的增速,分别为8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元,净利润分别为0.93亿元、3.47亿元和7.37亿元。2017年与2018年同比增长45%和43%。2018年来自中国大陆、韩国、新加坡收入占比分别为32.32%、29.31%及21.28%。

根据公司的回复,由于单价较高的新子代产品(主要是DDR4世代中Gen 2.0子代产品)销售收入占比逐年上升,导致公司毛利率上升,过去三年公司综合毛利率分别为51.2%、53.49%和70.54%。

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根据公司的回复,由于单价较高的新子代产品(主要是DDR4世代中Gen 2.0子代产品)销售收入占比逐年上升,导致公司毛利率上升,过去三年公司综合毛利率分别为51.2%、53.49%和70.54%。

按产品划分,2018年及2019年一季度来自内存接口芯片的收入达到17.49 亿元,占99.49%,是目前公司的主要收入和利润来源。津逮服务器平台占0.5%。

正是澜起科技2014年在DDR4方面的历史性突破让澜起科技取得今天的成绩。

按产品划分,2018年及2019年一季度来自内存接口芯片的收入达到17.49亿元,占99.49%,是目前公司的主要收入和利润来源。津逮服务器平台占0.5%。

内存接口芯片的下游客户主要为DRAM模组生产商。在DRAM市场,公司客户三星电子、海力士、美光科技市场占有率合计超过90%,行业集中度较高,其相关数据具有行业代表性。

一流企业定标准,二流企业做品牌,三流企业做产品。澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被JEDEC(全球微电子产业的领导标准机构)采纳为国际标准,成为DDR4 LRDIMM的标准设计,一下子提高了公司的国际话语权,凸显了公司的技术水平及技术能力。

内存接口芯片的下游客户主要为DRAM模组生产商。在DRAM市场,公司客户三星电子、海力士、美光科技市场占有率合计超过90%,行业集中度较高,其相关数据具有行业代表性。

此外,公司2016年与Intel及清华大学合作,研发出津逮R系列服务器CPU。基于津逮RCPU及澜起科技的混合安全内存模组而搭建的津逮R服务器平台,实现了芯片级实时安全监控功能,不仅可为云计算数据中心提供更为安全、可靠的运算平台,还可为大数据及人工智能时代的各种应用提供强大的综合数据处理及计算力支撑。

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此外,公司2016年与Intel及清华大学合作,研发出津逮R系列服务器CPU。基于津逮RCPU及澜起科技的混合安全内存模组而搭建的津逮R服务器平台,实现了芯片级实时安全监控功能,不仅可为云计算数据中心提供更为安全、可靠的运算平台,还可为大数据及人工智能时代的各种应用提供强大的综合数据处理及计算力支撑。

要想不被淘汰,需保持技术迭代

如今第五代内存接口芯片又要来了,2018年底,全球各大主要内存芯片厂商已经公布了各自的DDR5研发进度,DDR5内存接口芯片相比于前一代DDR4,可以支持更高的速率以及更低的电压,未来DDR5内存技术有望实现对DDR4的更新和替代。

要想不被淘汰,需保持技术迭代

自从1958年德州仪器发明出世界上第一块集成电路以来,集成电路迅猛发展,历史上大致从西从东形成转移。2015年以来,为缩短半导体行业与西方发达国家的巨大差距,由中国政府出台产业政策大力主导推动半导体产业发展,积极抢抓集成电路新一轮发展机遇。

澜起科技表示,正全程参与JEDEC组织对最新的DDR5内存接口产品的规格定义,有望于 2020 年底前完成第一代 DDR5 内存接口芯片量产版的研发工作,预计量产时间为2021-2022年。顺利的话,公司可继续保持在 DDR4 世代所实现的行业领先地位,但如果不能保持研发上的领先,市场份额下降将在所难免。

自从1958年德州仪器发明出世界上第一块集成电路以来,集成电路迅猛发展,历史上大致从西从东形成转移。2015年以来,为缩短半导体行业与西方发达国家的巨大差距,由中国政府出台产业政策大力主导推动半导体产业发展,积极抢抓集成电路新一轮发展机遇。

从全球竞争格局的角度看,目前少数巨头企业占据了全球半导体产业的主导地位。2017年前十大厂家市场占比达到了58.4%,市场占有率较为集中。数据显示,2017年三星公司排名第一,占市场份额的14.6%;英特尔排名第二,占13.8%。

国内集成电路设计行业在A股的上市公司,尚无与澜起科技研发销售相同的产品。公司目前的两个主要竞争对手都在美国。

从全球竞争格局的角度看,目前少数巨头企业占据了全球半导体产业的主导地位。2017年前十大厂家市场占比达到了58.4%,市场占有率较为集中。数据显示,2017年三星公司排名第一,占市场份额的14.6%;英特尔排名第二,占13.8%。

中国半导体市场增速在2017年三季度至2018年一季度曾短暂低于全球增速,主要由于国内存储器产业仍处于突破初期,而该轮半导体景气度主要推手为存储器产业,所以导致国内产业增速短暂低于全球增速。然而,根据全球半导体贸易统计组织的数据,中国已经成为2018年全球半导体市场增速最快的地区之一。

公司创始人、董事长杨崇和并不是澜起科技的实际控制人,澜起科技没有控股股东,也没有实际控制人。但杨崇和是澜起科技最核心的灵魂人物。

中国半导体市场增速在2017年三季度至2018年一季度曾短暂低于全球增速,主要由于国内存储器产业仍处于突破初期,而该轮半导体景气度主要推手为存储器产业,所以导致国内产业增速短暂低于全球增速。然而,根据全球半导体贸易统计组织的数据,中国已经成为2018年全球半导体市场增速最快的地区之一。

国信证券分析师郑震湘表示,虽然核心芯片自给率仍然较低,但产业链布局齐全。据中国半导体行业协会统计,中国集成电路行业销售额从2013年的2508.5亿元增长至2017年5411.3亿元,四年间翻了一番。

杨崇和,1957年出生,美国俄勒岗州立大学电子与计算机工程硕士及博士,于2010年当选美国电气和电子工程师协会院士 (IEEE Fellow)。他还荣获多种奖项,其中包括“IEEE CAS 产业先驱奖”和上海市政府授予的“白玉兰荣誉奖”。自公司成立以来,杨崇和一直担任公司董事长兼首席执行官,主要分管公司的战略发展和技术研发方向,其参与的职务发明共获得授权及申请专利21项,为公司主要专利发明人之一。

国信证券分析师郑震湘表示,虽然核心芯片自给率仍然较低,但产业链布局齐全。据中国半导体行业协会统计,中国集成电路行业销售额从2013年的2508.5亿元增长至2017年5411.3亿元,四年间翻了一番。

值得注意的是,内存接口芯片产品迭代速度较快,新一代技术出现后,上一代产品会被逐渐替代,销售单价逐年降低,毛利率逐年下降。若新一代产品量产晚于竞争对手,市场份额或被抢走。

截至2019年4月1日,澜起科技已获授权的国内外专利达90项,获集成电路布图设计证书39项。截至2018年12月31日,公司研发技术人员181人,占员工总数70.98%。2016年-2018年研发投入占营业收入比为23.46%、15.34%、15.74%。

值得注意的是,内存接口芯片产品迭代速度较快,新一代技术出现后,上一代产品会被逐渐替代,销售单价逐年降低,毛利率逐年下降。若新一代产品量产晚于竞争对手,市场份额或被抢走。

因此,上交所在首轮问询中要求澜起科技“对DDR5推出可能给发行人带来的技术迭代、产品替代风险作重大事项提示和风险揭示”,然而后者并未在首轮回复中给出明确答复。在第二轮问询中,交易所再次就相关问题发问。

近三年业绩猛增

因此,上交所在首轮问询中要求澜起科技“对DDR5推出可能给发行人带来的技术迭代、产品替代风险作重大事项提示和风险揭示”,然而后者并未在首轮回复中给出明确答复。在第二轮问询中,交易所再次就相关问题发问。

澜起科技表示,公司经过多年研发,已拥有成熟的内存接口芯片产品系列,并形成一定竞争优势。但DDR5新技术和新产品的研发仍存在一定不确定性,包括行业标准技术规格书的修订,内存接口芯片电路设计的高复杂度,新一代DDR5内存颗粒以及中央处理器等上下游合作厂商的产品研发进度等,都会影响公司新一代DDR5内存接口芯片的研发和量产进度。

澜起科技是一家轻资产的芯片设计公司,根据芯片研发设计需要,从Synopsys、Cadence及Mentor等厂商采购采购EDA工具等相关IP授权;由富士通、联华电子、台积电、星科金朋、矽品科技等厂商负责芯片制造和封装。

澜起科技表示,公司经过多年研发,已拥有成熟的内存接口芯片产品系列,并形成一定竞争优势。但DDR5新技术和新产品的研发仍存在一定不确定性,包括行业标准技术规格书的修订,内存接口芯片电路设计的高复杂度,新一代DDR5内存颗粒以及中央处理器等上下游合作厂商的产品研发进度等,都会影响公司新一代DDR5内存接口芯片的研发和量产进度。

在回复中澜起科技也坦言,预计在未来几年,DDR5相关技术将逐步取代DDR4,在内存接口芯片的技术迭代过程中,如果公司在DDR5的相关技术开发和应用上不能保持领先地位,或者某项新技术、新产品的应用导致公司技术和产品被替代,可能对公司的市场竞争力带来不利影响。

凭借超出同行的高毛利率,澜起科技2016年-2018年的芯片单价几乎翻番,净利润也从9280万元增加到2018年的7.37亿元。

在回复中澜起科技也坦言,预计在未来几年,DDR5相关技术将逐步取代DDR4,在内存接口芯片的技术迭代过程中,如果公司在DDR5的相关技术开发和应用上不能保持领先地位,或者某项新技术、新产品的应用导致公司技术和产品被替代,可能对公司的市场竞争力带来不利影响。

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澜起科技的亮眼业绩侧面反映了公司下游DRAM近三年的暴涨和火热。2016年全球DRAM市场规模才410亿美元,2018年已达到创纪录的996.55亿美元。

澜起科技还通过股权深度绑定了客户三星电子和合作伙伴兼供应商英特尔。澜起科技2018年11月第六次增资,英特尔资本与三星旗下SVIC No.28 Investment分别出资17.51亿美元、1945.28万美元,分别认购了公司10%、1.11%股份。

这一轮增资,澜起科技估值达到17.51亿美元,合计120亿元人民币,公司首次披露招股书时,保荐机构给的发行预计市值是220亿元人民币,不过公司在回复交易所第二轮问询的时候,把预计市值调低了100亿元,调为不低于120亿元人民币,与最近一次融资后估值一致。

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澜起科技2013年10月1日曾在美国纳斯达克上市,于2014年1月达到最高价26.70美元/股。2014年2月,二级市场出现了空单大量激增的现象,其后一家不知名的机构——Gravity Research发布做空报告。

公司曾委托国际知名中介机构Jones Day律师事务所进行独立调查,认为做空报告所说的公司财务造假指控不实,美国证监会并未对公司启动任何形式的调查和处罚。

2014年11月,澜起科技被上海浦东科技投资有限公司和中国电子投资控股有限公司共同成立的合资公司以6.93亿美元完成私有化。以下是发行前澜起科技最新的股权结构。

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开发新赛道 迈向大舞台

内存接口芯片是澜起科技报告期收入的主要来源,2016年、2017年和2018年,澜起科技内存接口芯片占营业收入比例分别为66.08%、76.14%和99.49%。

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但是,2018年营收中另外占比不到1%的津逮服务器平台业务的意义不可小觑。澜起科技2018年底已经成功推出了第一代津逮®服务器平台产品。

为什么这样讲?

内存接口芯片过去三年为澜起科技带来了亮眼的业绩,但市场规模却并不大,2018年仅5.7亿美元,不到40亿人民币。并且,未来市场前景也取决于下游DRAM市场的景气度。

从2018年下半年开始,DRAM价格进入下行周期,预计DRAM市场在2019年消化库存,根据IHS Markit预计,由于产品供过于求价格下滑所致,2019年DRAM市场规模将同比下降22%,且市场的疲软可能会持续到2019年第三季度。2020年前后或将随着5G、AI、大数据的应用推动需求再次增长。

2019年一季度,三星电子、海力士、美光科技的营收已经出现明显下滑,分别同比下降了33.81%、22.24%、22.87%。

澜起科技自身业务并未受到太大影响。根据瑞华会计师出具的公司2019年一季度审阅报告:公司在2019年一季度实现营业收入4.05亿元,同比增长20.07%,其中内存接口芯片业务收入同比增长20.47%;实现归属于母公司股东净利润2.26亿元,同比增长42.02%。公司内存接口芯片出货量在2019年一季度达到2251.36万颗,同比2018年一季度出货量(1885.90万颗)增长19.38%。

公司还表示,截至2019年6月1日,根据在手订单及预计完成情况,公司有望在2019年二季度实现内存接口芯片收入同比、环比双增长。此外,根据部分下游客户提供的2019年三季度需求展望,其对公司在2019年三季度的采购需求预计与2019年前2个季度的平均值保持稳定,不存在明显下滑趋势。

综上所述,虽然2019年公司下游客户出货量存在下滑的风险,但公司2019年一季度收入及出货量均同比增长,截至目前未对公司造成重大不利影响。但如果DRAM行业景气度进一步下滑或回升不及预期,将有可能导致内存接口芯片市场规模同步出现下滑或增速放缓,可能对公司未来业绩造成一定不利影响。

津逮®服务器CPU及平台,是澜起科技此次IPO募投项目的重要投向之一。内存接口芯片面向DRAM存储器市场,津逮®服务器CPU及其平台则直接面对服务器市场。

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服务器市场既是未来数据中心市场的重要组成部分,也是公司未来布局云计算、大数据、人工智能等新兴领域的重要抓手。

根据招股书,2016年,澜起科技与清华、英特尔共同启动了津逮®CPU的研发计划,主要是满足数据中心对高安全、高性能计算的迫切应用需求。

这个领域市场可不只是5.7亿美元这样的规模。云计算将成为未来IT支出的重要部分,根据Gartner报告,预计到2020年云计算市场规模将达到4114亿美元,2018-2020年复合增速将达16.5%。云计算服务规模的扩张带动底层云基础设施建设,尤其推动数据中心需求,服务器又是占数据中心成本中的最大部分。

中国服务器市场更是保持快速增长势头,根据赛迪顾问调研数据显示,2017年,中国服务器市场销量达到280.81万台,销售额达到668.80亿元,分别比2016年同期增长15.6%和15.8%。其中,x86服务器市场销量为278.2万台,占中国服务器市场总销量的99.1%;x86服务器销售额为591.9亿元,占中国服务器总销售额的88.5%,x86服务器已经成为当前市场应用的主流,占据绝对主导地位。

2018年,公司的津逮®服务器CPU已研发成功,具备量产能力,进入市场推广阶段,客户包括长城、联想等知名服务器OEM厂商。

根据招股书,津逮®服务器CPU是公司与清华大学、Intel联合研发的,其产品所有权及品牌归属为澜起科技。公司已就津逮®服务器CPU所涉及的独立研发核心技术申请专利和集成电路布图设计专有权。在该产品上,通用CPU内核芯片由Intel提供,可重构计算处理器的算法由清华大学提供,公司完成整体模块及其他部分芯片设计,并委托第三方进行芯片制造、封装和测试。

不过,Intel通用CPU内核芯片在津逮®服务器CPU成本中的占比在90%左右。公司对此解释称,从行业现状来看,根据DRAMeXchange的统计数据,x86架构解决方案2018年仍为服务器芯片市场主流,两大主导厂商包括Intel和AMD,其中Intel因其综合竞争力,2018年在服务器CPU中市场占有率超过95%,在市场上具有绝对领先地位,全球x86服务器行业参与者均对Intel生产的服务器CPU存在一定程度的依赖。因此从行业角度在x86服务器领域从事研发和销售,同Intel进行开展合作具有合理性和现实性,公司也希望通过研发和销售津逮®服务器CPU及其平台,为国内x86服务器生态系统提供更安全的硬件解决方案。

本文源自中国证券报

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