【加拿大28预测|官网】创新股份:55.5亿并购上海恩

日期:2019-11-03编辑作者: 企业 / 电工电气

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加拿大28预测|官网,16年烟草相关业务稳定增长,净利率连续上升:公司2016年实现营业收入11.46亿元,同比增长1.30%;归母净利润1.65亿元,同比增长10.22%。产品分布方面,BOPP平膜、BOPP烟膜和烟标业务是公司最主要的收入来源,16年该三项业务分别实现营业收入3.12亿元、2.24亿元和1.95亿元,共计占据公司63%以上的营业收入,毛利率分别为7.52%、37.38%和51.18%;无菌包装实现营业收入1.77亿元,年复合增长率22.6%,毛利率24.28%;特种纸相关业务16年营收1.68亿元,毛利率24.47%。公司销售净利率由14年的10.5%稳步提升至16年的14.43%,公司传统烟草相关的主业增长稳定。

摘要:恩捷股份预计一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长729%-779%,盈利2亿元—2.13亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预期同比增长695%-745%,盈利1.71亿元—1.82亿元。

近日,创新股份董事长Paul XiaomingLee详细介绍了上海恩捷新材料科技股份有限公司(下称“上海恩捷”)的产品及研发情况。

    并购上海恩捷,进军锂电湿法隔膜领域:公司拟发行股份购买Pal Xiaoming Lee 等合计持有的上海恩捷100%股权,标的资产作价55.5亿元,发行价格51.56元/股,并拟募集配套资金不超过8亿元,用于建设5条湿法隔膜产线。上海恩捷是我国湿法隔膜领域的龙头之一,主要客户包括LG Chem、国轩高科、天津力神、CATL及比亚迪等。根据各方签署的《盈利预测补偿协议》,若本次并购于2017年内完成,预计标的资产2017年至2019年的净利润分别不低于3.78亿元、5.55亿元和7.63亿元。

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在产能建设方面,目前上海恩捷已建立了三个生产基地,分别是上海恩捷基地、珠海恩捷基地、无锡恩捷基地。

    锂电能量密度要求持续提高,湿法隔膜需求有望继续上升:根据国家统计局数据,我国锂离子电池产量从2008年的10.33亿只快速上升到2016年的78.42亿只,年均复合增长率为28.84%。2016年,我国新能源车同比增长超50%,带动我国动力电池产量达到30.8GWh,同比增长82%。根据四部委2017年初发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,能量密度大于120Wh/kg的车型将获得1.1倍的补贴,根据《促进汽车动力电池产业发展行动方案》的指引,到2020年单体电池能量密度需达300Wh/kg以上。厚度较薄的湿法隔膜,能够使电池获得更高的能量密度,符合我国政策要求,预计三元锂与湿法隔膜的配合,将成为未来锂电池的主流技术路线。因国家补贴政策对电池能量密度要求的提高,湿法隔膜需求有望持续上升。

图/上海恩捷

其中,上海恩捷基地现有6条产能3亿平方米的基膜产线、21条产能2.4亿平方米的涂布膜产线;2016年10月成立珠海恩捷生产基地,规划12条产能10亿平方米的基膜生产线、40条产能8亿平方米的涂布膜产线,截至目前已有7条基膜生产线投产,并以每月上一条生产线的速度实施,设备安装调试3个月即可批量生产供货。

    投资建议:考虑到公司传统的烟草相关业务稳定增长,并预计将要并表的上海恩捷能够实现承诺的净利润。如果不考虑恩捷并表,预计公司17-19年的EPS分别为1.27、1.39、1.55元;考虑恩捷并表,假设恩捷从18年开始并表,18年股本为2.56亿股,预计公司17-19年的归母净利润分别为1.7/7.4/9.7亿元,预计17-19年EPS分别为1.27、2.89、3.79元;首次覆盖给予“增持-A”评级,6个月目标价70元,相当于2017年55倍动态市盈率。

2018年隔膜价格大幅下降,很多湿法隔膜企业出现亏损,但一家龙头企业仍保持了业绩的高速增长。

无锡恩捷基地于今年3月落户无锡,一期项目总投资22亿元,规划建设16条基膜生产线、40条涂布膜产线及5条铝塑膜进口生产线,未来将根据市场情况进行扩产计划。

3月19日早间,恩捷股份(002812.SZ)发布2019年第一季度业绩预告显示,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长729%-779%,盈利2亿元—2.13亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预期同比增长695%-745%,盈利1.71亿元—1.82亿元。

在研发方面,上海恩捷大力投入研发,产品开发已达到50多个品种,能够满足客户的不同需求;同时,在产能规模扩张速度较快情况下,能够满足大规模的市场需求。

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伴随动力电池市场规模的增长,隔膜需求高速爆发的同时,供给端将加速淘汰落后产能和落后技术,对标海外市场集中度将逐步提升。

而据恩捷股份此前发布的2018年度业绩快报,公司去年实现营业总收入约24亿元,同比增长96.70%;营业利润6.89亿元,同比增长281.95%;利润总额7.79亿元,同比增长331.10%;归属于上市公司股东的净利润5.36亿元,同比增长243.65%;基本每股收益1.13元。

在供需不断爆发情况下,创新股份董事长Paul XiaomingLee先生表示,上海恩捷作为湿法隔膜龙头企业,在湿法隔膜产能、产品种类、市场开拓力、资本实力等方面具备竞争优势。

恩捷股份表示,本期业绩预计同比增长较快的主要原因是,报告期内,云南恩捷新材料股份有限公司湿法锂电池隔膜产能释放,规模效应明显,目前公司已具备绝对的规模和成本优势,公司拥有国内优质客户,随着海外市场的积极开拓,市场占有率不断扩大。公司2019年第一季度湿法锂电池隔膜产品产量及销量持续稳定增长,因此报告期内业绩持续稳定增长,锂电池隔膜业务预计报告期内净利润为2.1亿元—2.22亿元,较上年同期净利润0.92亿元增长128%-141%。公司持有上海恩捷新材料科技有限公司90.08%股权,据此计算报告期内锂电池隔膜业务归属于上市公司股东的净利润为1.89亿元-2亿元。

①湿法隔膜产能与销量居首位:根据高工产研锂电研究所(GGII)调研统计,上海恩捷2017年湿法隔膜市场份额占27%,2018上半年市场份额增加至37%;在产能方面,上海恩捷目前湿法隔膜产能8.8亿平方米,在建产能也在陆续达产中,能够保证持续的供货能力。

值得注意的是,3月14,恩捷股份公布,公司拟由控股子公司上海恩捷新材料科技有限公司的全资子公司珠海恩捷新材料科技有限公司在珠海高栏港经济区投资建设第二期锂电池隔膜项目,项目规划建设4条全自动进口制膜生产线,项目总投资11亿元,项目资金通过自有资金与自筹资金等方式解决,主要开展锂电池湿法基膜的制造、销售等。

②产品种类丰富:上海恩捷隔膜产品开发已达到50多个品种,能够满足客户的不同需求;

珠海恩捷第一期锂电池隔膜项目(12条产能10亿平方米的基膜生产线、40条产能8亿平方米的涂布膜产线)已于2018年投产完毕,此次拟投资项目为珠海恩捷第二期锂电池隔膜项目。

③市场开拓方面:上海恩捷客户包括三星SDI、LG、CATL、国轩高科等国内外知名电池企业;同时,上海恩捷的扩产计划均根据客户的业务扩张计划进行合理规划和布局,以保证长期、稳定的合作关系。

在此基础上,上海恩捷还在积极拓展海内外新客户,目前已与多家潜在客户保持联合研发产品的合作关系,在电池设计的前端为客户做定制化产品,以期获得订单,目前开拓情况良好。

④研发方面:上海恩捷设立有150余名研发人员的研究院,拥有来自美国、韩国、日本及国内等多位行业知名专家,6个研究所分别专注于隔膜各领域领先技术的研究,具备极强的研发能力和产品量化转换能力,比如油性PVDF产品,该产品技术难度大,目前全球仅有除上海恩捷之外的两家海外企业可量产。

⑤资本市场:创新股份可借助资本市场的力量拓宽融资渠道,以保证大规模的扩产计划顺利实施;

⑥利用管理手段降本增效:上海恩捷通过精细化管理和持续不断的改进降低成本,主要体现在四个方面:第一,重视持续改进设备,单线产出率高,高生产效率摊薄折旧、能耗、人工等费用;第二,通过不断持续地技术提升、优化工工艺改进配方等,提高成品率和良品率,有效降低单位成本;第三,管理精益求精,不断降低生产费用和辅料耗用;第四,通过持续研发新产品,提高产品附加值。

除此外,上海恩捷还在不断提升研发实力,针对不同的市场客户采购差异化制定策略,从而赢得市场。

在巩固国内市场的同时,上海恩捷还在开拓海外客户。但由于海外客户更重视大规模稳定供货能力,认证周期长达2—3年,期间需不断向客户提供样品,经历小试、中试,再到批量供货,对产品一致性、品控、生产体系、生产环境等方面的要求较为严格。

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